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Analyse de sécurité: principes et technique
Security Analysis: Principles and TechniquePar Benjamin Graham David L. Dodd, Charles Tatham,
Avis: 30 | Évaluation globale: Bien
Lauréat du prix | |
Bien | |
Médias | |
Le mal | |
Terrible |
Avec près d'un million d'exemplaires vendus, Security Analysis est continuellement imprimé depuis plus de soixante ans. Aucun livre d'investissement dans l'histoire n'a eu l'impact immédiat, ou la pertinence et la valeur à long terme, de sa première édition en 1934. En 1951, dix-sept ans après sa publication originale et plus d'une décennie après sa deuxième édition révisée et acclamée de 1940,
C'est 5 étoiles non seulement pour l'exhaustivité mais l'originalité. Il existe un biais temporel pour le lecteur moderne. Graham a littéralement inventé la plupart des méthodes et des idées du livre. C'est un Newton moderne où il a dû inventer le calcul pour expliquer la gravité, Graham a inventé l'investissement fondamental et a fourni, si je peux emprunter à Sagan, une bougie dans le noir pour éclairer l'irrationalité, ok j'ai paraphrasé de Sagan.
Putain de merde, je n'ai pas pu le mettre de côté et j'ai été surpris de voir à quel point c'était simple. Maintenant, j'ai une formation et de l'expérience en tant que comptable, donc je ne m'inquiétais pas du jargon ou des mathématiques compliquées ... le plus souvent, les mathématiques et les termes utilisés dans l'industrie financière sont utilisés pour transformer des concepts relativement simples en apparemment compliqués et scientifiques. des idées. Étonnamment, ce livre n'avait quasiment rien de ce genre de vibe "regardez à quel point mes idées financières sont intelligentes". Il y avait très peu de jargon au-delà des trucs très basiques que vous apprendriez en économie secondaire. Je veux dire qu'il n'y a ici que des conseils pratiques que tout le monde devrait pouvoir comprendre.
le risque est inévitable, diversifiez-vous, les dividendes sont bons, recherchez la valeur intrinsèque, mais considérez toujours le prix des actions ordinaires dans votre décision finale ... .
Dans l'ensemble, si vous êtes comme moi et que vous voulez apprendre de la base et que vous êtes plus intéressé par la théorie, c'est le fondement même des théories contemporaines de l'investissement en valeur
Le livre met l'accent sur les concepts, les méthodes, les normes, les principes et le raisonnement logique, de sorte qu'il fonctionne dans l'environnement actuel, tout comme il l'a fait lorsque Graham et Dodd l'ont écrit en 1934.
2008 a été une année de crises financières et immobilières qui ont amené de nombreuses personnes à voir d'énormes baisses de leurs plans 401 (k), ce qui a amené certains à noter que les jours de «buy and hold» sont désormais révolus. Graham et Dodd ont commenté cela il y a longtemps, notant que "la vieille idée des" investissements permanents ", sans changement et sans soins, est sans aucun doute définitivement perdue". Ils croyaient aux investissements à long terme, pas aux échanges, mais ont quand même dit qu'un investisseur devait garder un œil sur ses avoirs et ne pouvait pas simplement les acheter et les oublier. Ce conseil est toujours valable aujourd'hui.
Ils offrent également de précieux conseils sur des questions aussi diverses que le timing du marché, la valeur intrinsèque, le comportement du marché, l'analyse d'une entreprise, l'utilisation de méthodes quantitatives et qualitatives pour analyser les titres, la différence entre l'investissement et la spéculation, les questions clés pour les investissements fixes par rapport aux actions ordinaires, la marge - principe de sécurité, l'importance du bilan ainsi que le compte de résultat dans l'analyse des entreprises, l'importance de comparer le prix à la valeur, et de nombreux autres concepts qui bénéficieraient aux investisseurs d'aujourd'hui.
Je recommanderais fortement ce livre aux investisseurs sérieux, en particulier aux investisseurs de valeur qui gagneraient à recevoir des conseils des hommes qui ont littéralement écrit le livre sur l'investissement de valeur.
Alors qu'est-ce qui reste? Beaucoup de conseils très judicieux de nature générale (voir les citations ci-dessous). Malheureusement, il est intégré dans un livre très épais et je ne recommanderais à personne de lire l'intégralité du livre de choisir ces conseils, sauf s'il est vraiment intéressé par les investissements, et en particulier les investissements de valeur et s'ils le sont, j'espère qu'ils connaissent déjà beaucoup de ce que Graham et Dodd écrivent ici. Si aucune autre source, The Intelligent Investor par les mêmes auteurs. Ce livre est beaucoup plus général et facile à digérer.
Quelques citations du livre
Le conseil le plus général de tous:
"The future is often no respecter of statistical data."
À propos de la confiance dans la gestion (Norwegian Vardia en est un exemple constant):
"When an enterprise pursues questionable accounting policies, all its securities must be shunned by the investor, no matter how safe or attractive some of them may appear."
À propos de faire de très bonnes affaires:
"Obviously it requires strength of character in order to think and to act in opposite fashion from the crowd and also patience to wait for opportunities that may be spaced years apart."
Des gens qui tentent de convaincre en compliquant les choses. Je vais paraphraser Warren Buffett - n'investissez pas dans quelque chose que vous ne comprenez pas:
"Because figures are used in this process, people mistakenly believe that it is “mathematically sound.”"
A propos de la confiance absolue des conseillers:
"... if the adviser knew whereof he spoke he would not need to bother with a consultant’s duties."
À propos de l'utilisation de l'argent liquide comme indicateur de réussite plutôt que comme les chiffres rapportés:
"We and other investors today tend to focus on cash flow after capital expenditures (free cash flow), instead of earnings, to evaluate the investment merits of a business. One advantage of this approach is that it helps shortcut a good many games that management can play in reporting profits."
À propos du scepticisme à l'égard de l'obtention de rapports:
"The basing of common-stock values on reported per-share earnings has made it much easier for managements to exercise an arbitrary and unwholesome control over the price level of their shares. Whereas it should be emphasized that the overwhelming majority of managements are honest, it must be emphasized also that loose or “purposive” accounting is a highly contagious disease."
Celui qui est très pertinent pour les personnes incitées à acheter des actions dans la bulle Internet:
"Buying stock in new or virtually new ventures. This we can condemn unhesitatingly and with emphasis. The odds are so strongly against the man who buys into these new flotations that he might as well throw three-quarters of the money out of the window and keep the rest in the bank."
À mon avis, la récente édition de "Intelligent Investor" fait mieux dans la mise à jour et a mis quelques notes de bas de page pour ajuster les déclarations avec la condition maintenant. Dans ce livre, même l'un des co-auteurs ajoutés à cette édition a humblement admis qu'il n'avait pas terminé la lecture de ce livre avant d'avoir été invité à écrire le chapitre. Et je pense que ce livre est trop long pour des informations obsolètes.
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Graham est un auteur intéressant avec des idées originales et n'a pas peur de remettre en question l'opinion des autres et de les mentionner sans ambages dans son livre. L'objectif principal de Value Investing est de trouver des titres à escompte (valeur de marché inférieure à sa valeur comptable / fonds de roulement) afin d'établir une marge de sécurité en cas de défaut. L'objectif est de maintenir la position d'investissement, de sorte que toute prise de bénéfices en raison de l'augmentation du capital est mieux évitée et s'efforce d'avoir un revenu annuel continu à la place; et uniquement pour vendre le titre lorsque la capacité de gain est susceptible de diminuer ou lorsque le prix est jugé trop élevé au-dessus de la prime (il devient spéculatif).
J'hésite à lire une grande partie des liens avec ce livre; mais le concept de Value Investing lui-même repose sur une analyse fondamentale approfondie de l'entreprise. Une clause dans l'acte de fiducie des obligations, la structure de capitalisation ou les bons de souscription attachés aux obligations pourrait affecter les actions, tout comme les apprendre à les connaître.
Des sujets sur les flux de trésorerie et l'analyse des entreprises travaillant avec des actifs principalement immatériels comme les logiciels comp / tech comp seraient une excellente lecture complémentaire de ce livre classique (alias obsolète). Le fait que la dépression se soit produite à l'époque de Graham est maintenant considéré comme une récession légère qui pourrait probablement faire passer les analyses à un seuil plus élevé.
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Le concept de Value Investing est génial, mais le fondateur lui-même pourrait rencontrer une certaine incohérence en le faisant. Les prévisions et le calendrier d'achat futurs ne sont pas une action d'investissement - a plaidé Graham dans Intelligent Investor et Security Analysis. Mais je me demande s'il vient de le faire:
"Au printemps 1951, le Dow Jones Industrial Average s'établissait à environ 250. Le professeur Graham a suggéré à sa classe de la Columbia University Business School que peut-être l'étudiant gagnerait à retarder sa carrière d'investissement jusqu'à ce que le Dow ait terminé SON DÉCLIN PRÉVISIBLE à moins de 200 , qui n'avait pas encore eu lieu en 1951. Warren Buffett a décliné l'avis, et c'est une bonne chose parce que le Dow n'est pas revenu à 200 cette année-là ni depuis. "J'ai eu environ dix mille dollars" lorsque le professeur Graham a donné son Buffett a déclaré au Wall Street Journal. "Si j'avais suivi ses conseils, j'aurais probablement encore environ dix mille dollars." p. 287, Introduction à la partie III.
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Je me pousse à terminer ce livre juste avant mon anniversaire. 908 pages offertes à moi-même! Joie!
Prochain!
Les commentaires se lisent comme rien de plus que de longs textes promotionnels et n'ajoutent vraiment rien d'éclairant à la discussion. Cela se voit de façon très amusante dans le "commentaire" final sur l'investissement mondial, un sujet naturellement absent de l'édition de 1940. Au lieu de corriger cette lacune, un vague essai est proposé qui parle principalement des difficultés - en donnant des exemples datés, dans certains cas des années 1980 - tant pour mettre Graham à jour sur les marchés d'aujourd'hui.
Plus alarmant, l'un des contributeurs note qu'une certaine pratique est "un risque inacceptable pour ceux d'entre nous qui investissent notre propre argent aux côtés de notre client". Le lecteur ne peut manquer de comparer cette déclaration avec celle de Buffett dans son commentaire à Graham's Intelligent Investor, où il note qu'un gestionnaire ne peut pas se permettre de prendre des risques précisément parce que ce n'est pas son argent qui est en jeu, mais celui de son client. Il montre seulement à quel point les éditeurs sont déconnectés de Graham, de caractère sinon dans la stratégie d'investissement.
Les gens ne devraient pas essayer d'améliorer les chefs-d'œuvre juste pour créer un nouveau numéro. Et dans ce cas, l'éditeur n'avait clairement rien de pertinent à ajouter. Si vous le pouvez, essayez plutôt de réimprimer la 2e édition.
En tant que personne qui n'investit que dans des sociétés privées et ne possède pas de titres publics, j'espérais un peu plus de données qui seraient utilisables. Certes, le livre ne le promet pas, mais c'est la principale raison pour laquelle j'ai repris cela. Si vous avez les mêmes intentions, vous pouvez aller directement à la «Section V: Analyse du compte de revenu, le facteur de bénéfice dans l'évaluation des actions ordinaires» et «Section VI: Analyse du bilan, implications des valeurs des actifs».
Également trop normatif et étroitement encadré en fonction des niveaux d'évaluation de la journée. C'est un peu comme lire la Bible - certaines parties que vous pouvez prendre à la lettre (comme dire la crucifixion), d'autres que vous ne pouvez prendre qu'au figuré (comme dire l'histoire de la genèse ou l'arche de Noé) et d'autres que vous devez jeter entièrement (comme dire l'esclavage ou les génocides dirigés par Moïse).
Ça vaut quand même le coup d'oeil (mais seulement après l'Investisseur Intelligent)
La pensée prémonitoire et la perspicacité affichées par Graham et Dodd dans les deux premières éditions de "Security Analysis" ont atteint de nouveaux sommets dans la troisième édition. Dans des mots qui auraient pu être écrits aussi facilement aujourd'hui qu'il y a cinquante ans, ils détaillent les techniques et les stratégies pour réussir en tant qu'investisseurs individuels, ainsi que les responsabilités des décideurs d'entreprise pour créer de la valeur pour les actionnaires et de la transparence pour ces investisseurs.
Cependant, le livre reste axé sur ses conseils et ses conseils intemporels: une analyse minutieuse des bilans est la principale voie vers le succès des investissements, avec toutes les autres considérations un peu plus que les distractions. Les auteurs avaient vu et survécu à la Grande Dépression ainsi qu'aux instabilités politiques et financières de la Seconde Guerre mondiale et étaient désormais mieux à même de définir un programme d'investissement judicieux et rentable dans la seconde moitié du siècle.
"Security Analysis: The Classic 1951 Edition" marque le retour de ce travail depuis longtemps épuisé au canon d'investissement. Il vous fera revivre les fondements de l'investissement de valeur - plus pertinent que jamais dans les marchés tumultueux du XXIe siècle - et vous permettra de posséder le troisième opus de ce qui est devenu le titre le plus accessible et utilisable de l'histoire. de l'édition d'investissement.
Une certaine compréhension de l'information financière est requise.
J'ai lu la 6e édition la plus récente qui est essentiellement une 2e édition abrégée ainsi que des commentaires de gourous de l'industrie sur chaque partie et la pertinence pour l'investissement d'aujourd'hui. Les gens recommandent également de remplacer la première partie de la 2e édition par la 3e édition qui est plus détaillée et complète.
Je pense que la 2e édition coule mieux que la 3e. Cela a commencé par l'évaluation de la société pour l'investissement obligataire et a suivi l'idée que l'évaluation des actions devrait être basée sur l'évaluation des obligations, car les actions ordinaires représentent une créance non exécutoire sur les flux de trésorerie et les bénéfices de l'entreprise, qui est intrinsèquement moins sûre que les obligations et repose sur plus sur la précision de l'estimation des gains et fonctionne avec une marge de sécurité beaucoup plus maigre.
Bien sûr, nous n'avons pas connu de dépression mondiale après les années 1990 (en raison de Greenspan et du plus grand boom mondial de tous les temps), mais il existe certains points communs. De plus, Benjamin Graham est le père de la valeur de l'investissement. Ses étudiants ont accumulé certains des meilleurs rendements à long terme de l'histoire (même pendant le marché haussier séculaire des années 1960 et 70).
Une bonne lecture pour les investisseurs.
Surtout les sélections sur les titres adossés à des créances hypothécaires des années 1920 - oui, ils les avaient.
Прочитал начало, некоторые полезные вещи узнал, дальше только пролистал.