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Analyse de sécurité: principes et technique

Security Analysis: Principles and Technique
Par Benjamin Graham David L. Dodd, Charles Tatham,
Avis: 22 | Évaluation globale: Bien
Lauréat du prix
15
Bien
5
Médias
2
Le mal
0
Terrible
0
Avec près d'un million d'exemplaires vendus, Security Analysis est continuellement imprimé depuis plus de soixante ans. Aucun livre d'investissement dans l'histoire n'a eu l'impact immédiat, ou la pertinence et la valeur à long terme, de sa première édition en 1934. En 1951, dix-sept ans après sa publication originale et plus d'une décennie après sa deuxième édition révisée et acclamée de 1940,

Avis

05/12/2020
Fabi Stamour

Bien que ce soit peut-être le premier livre le plus souvent cité sur les étagères des investisseurs de valeur, je dirai qu'après avoir atteint la moitié du chemin, vous aurez l'essentiel. Une marge de sécurité grâce à un cadre d'évaluation rigoureux est nécessaire pour générer des rendements durables.
05/12/2020
Conal Mandiola

Je suis probablement la seule personne que je connaisse qui puisse apprécier ce livre, mais néanmoins, je l'ai trouvé très amusant, malgré sa longueur. Mais ne lisez pas ceci, sauf si vous êtes très intéressé par les marchés des capitaux. Ce serait très ennuyeux.
05/12/2020
Pokorny Stoker

La 6e édition (qui est le 75e anniversaire de la 1re édition) a une introduction absolument merveilleuse et très sincère de Buffett. Il s'agit en fait d'une réimpression de la 2e édition mais annotée par des investisseurs / universitaires vénérés, ce que j'ai apprécié. Je dois avertir que c'est fondamentalement un manuel et qu'il apparaîtra comme très sec. Les premières fois que j'ai lu Graham, je pensais que c'était très sec, mais je me suis acclimaté à lui et maintenant j'aime son écriture. Graham fait toujours très attention à ne jamais injecter de flamboyance dans ses écrits. Il est, je crois, dans l'âme un enseignant (il a enseigné à Columbia et à UCLA pendant plus de 30 ans cumulativement) mais il était également un brillant gestionnaire de fonds. Il a inventé le premier hedge fund dans les années 20 (mais n'en obtient pas le crédit). Le style de Graham est comme un scientifique, s'il y a un doute sur une méthode, il l'illuminera facilement pour le lecteur. Il est très discret afin de ne jamais élever les attentes de l'étudiant / investisseur. Pour en revenir au professeur, il voulait que tout le monde puisse appliquer ses écrits, le livre est donc très quantitatif (pas lourd en mathématiques, juste des énoncés qui peuvent être délimités). Je recommande Fisher pour le qualitatif. Graham aborde le qualitatif dans d'autres écrits, mais le lecteur comprendra probablement qu'il est mal à l'aise et / ou apathique avec cela et le limite autant que possible.

C'est 5 étoiles non seulement pour l'exhaustivité mais l'originalité. Il existe un biais temporel pour le lecteur moderne. Graham a littéralement inventé la plupart des méthodes et des idées du livre. C'est un Newton moderne où il a dû inventer le calcul pour expliquer la gravité, Graham a inventé l'investissement fondamental et a fourni, si je peux emprunter à Sagan, une bougie dans le noir pour éclairer l'irrationalité, ok j'ai paraphrasé de Sagan.
05/12/2020
Clayson Blyze

Cela ressemble beaucoup à un manuel, mais c'est une lecture incontournable pour quiconque envisage de sortir du monde des fonds communs de placement et d'investir dans des entreprises individuelles en utilisant une approche basée sur la valeur. Ce livre fournira les outils de base sur la façon d'évaluer la valeur intrinsèque d'une entreprise, qui est la première étape pour déterminer si un titre est un investissement valable. Certainement pas une lecture facile, mais ça vaut bien le temps et les efforts.
05/12/2020
Ri Antolin

Je ne suis pas un investisseur, mais j'aime suivre les marchés de la même manière que certains fans de baseball aiment creuser dans les statistiques et fouiller les chiffres. Et c'est pourquoi j'ai décidé de prendre ce livre et de commencer à en apprendre davantage sur l'investissement de valeur à partir d'une source classique.

Putain de merde, je n'ai pas pu le mettre de côté et j'ai été surpris de voir à quel point c'était simple. Maintenant, j'ai une formation et de l'expérience en tant que comptable, donc je ne m'inquiétais pas du jargon ou des mathématiques compliquées ... le plus souvent, les mathématiques et les termes utilisés dans l'industrie financière sont utilisés pour transformer des concepts relativement simples en apparemment compliqués et scientifiques. des idées. Étonnamment, ce livre n'avait quasiment rien de ce genre de vibe "regardez à quel point mes idées financières sont intelligentes". Il y avait très peu de jargon au-delà des trucs très basiques que vous apprendriez en économie secondaire. Je veux dire qu'il n'y a ici que des conseils pratiques que tout le monde devrait pouvoir comprendre.

le risque est inévitable, diversifiez-vous, les dividendes sont bons, recherchez la valeur intrinsèque, mais considérez toujours le prix des actions ordinaires dans votre décision finale ... .

Dans l'ensemble, si vous êtes comme moi et que vous voulez apprendre de la base et que vous êtes plus intéressé par la théorie, c'est le fondement même des théories contemporaines de l'investissement en valeur
05/12/2020
Hessney Thoran

J'avais toujours eu l'intention de lire l'analyse de la sécurité, mais en raison de la taille du livre (plus de 700 pages), je ne l'ai lu qu'environ 2008. Cela valait bien la peine d'être lu. Certes, certains exemples sont datés, comme l'accent mis sur les titres de chemin de fer et certaines anciennes règles comptables, mais les principes sous-jacents s'appliquent toujours aujourd'hui.

Le livre met l'accent sur les concepts, les méthodes, les normes, les principes et le raisonnement logique, de sorte qu'il fonctionne dans l'environnement actuel, tout comme il l'a fait lorsque Graham et Dodd l'ont écrit en 1934.

2008 a été une année de crises financières et immobilières qui ont amené de nombreuses personnes à voir d'énormes baisses de leurs plans 401 (k), ce qui a amené certains à noter que les jours de «buy and hold» sont désormais révolus. Graham et Dodd ont commenté cela il y a longtemps, notant que "la vieille idée des" investissements permanents ", sans changement et sans soins, est sans aucun doute définitivement perdue". Ils croyaient aux investissements à long terme, pas aux échanges, mais ont quand même dit qu'un investisseur devait garder un œil sur ses avoirs et ne pouvait pas simplement les acheter et les oublier. Ce conseil est toujours valable aujourd'hui.

Ils offrent également de précieux conseils sur des questions aussi diverses que le timing du marché, la valeur intrinsèque, le comportement du marché, l'analyse d'une entreprise, l'utilisation de méthodes quantitatives et qualitatives pour analyser les titres, la différence entre l'investissement et la spéculation, les questions clés pour les investissements fixes par rapport aux actions ordinaires, la marge - principe de sécurité, l'importance du bilan ainsi que le compte de résultat dans l'analyse des entreprises, l'importance de comparer le prix à la valeur, et de nombreux autres concepts qui bénéficieraient aux investisseurs d'aujourd'hui.

Je recommanderais fortement ce livre aux investisseurs sérieux, en particulier aux investisseurs de valeur qui gagneraient à recevoir des conseils des hommes qui ont littéralement écrit le livre sur l'investissement de valeur.
05/12/2020
Evelunn Bostwick

Sans aucun doute, Graham et Dodd étaient des hommes sages et ils seraient toujours des hommes sages. Cela rend ce livre intéressant quel que soit l'âge, mais il a perdu une partie de sa signification. Non pas parce qu'ils ont tort, mais parce que les choses qu'ils soulignent sont beaucoup moins pertinentes dans un monde où les titres à revenu fixe ne sont pas des investissements de base et où les actifs fixes sont moins importants pour le bien-être d'une entreprise qu'auparavant.

Alors qu'est-ce qui reste? Beaucoup de conseils très judicieux de nature générale (voir les citations ci-dessous). Malheureusement, il est intégré dans un livre très épais et je ne recommanderais à personne de lire l'intégralité du livre de choisir ces conseils, sauf s'il est vraiment intéressé par les investissements, et en particulier les investissements de valeur et s'ils le sont, j'espère qu'ils connaissent déjà beaucoup de ce que Graham et Dodd écrivent ici. Si aucune autre source, The Intelligent Investor par les mêmes auteurs. Ce livre est beaucoup plus général et facile à digérer.

Quelques citations du livre

Le conseil le plus général de tous:
"The future is often no respecter of statistical data."
À propos de la confiance dans la gestion (Norwegian Vardia en est un exemple constant):
"When an enterprise pursues questionable accounting policies, all its securities must be shunned by the investor, no matter how safe or attractive some of them may appear."
À propos de faire de très bonnes affaires:
"Obviously it requires strength of character in order to think and to act in opposite fashion from the crowd and also patience to wait for opportunities that may be spaced years apart."
Des gens qui tentent de convaincre en compliquant les choses. Je vais paraphraser Warren Buffett - n'investissez pas dans quelque chose que vous ne comprenez pas:
"Because figures are used in this process, people mistakenly believe that it is “mathematically sound.”"
A propos de la confiance absolue des conseillers:
"... if the adviser knew whereof he spoke he would not need to bother with a consultant’s duties."
À propos de l'utilisation de l'argent liquide comme indicateur de réussite plutôt que comme les chiffres rapportés:
"We and other investors today tend to focus on cash flow after capital expenditures (free cash flow), instead of earnings, to evaluate the investment merits of a business. One advantage of this approach is that it helps shortcut a good many games that management can play in reporting profits."
À propos du scepticisme à l'égard de l'obtention de rapports:
"The basing of common-stock values on reported per-share earnings has made it much easier for managements to exercise an arbitrary and unwholesome control over the price level of their shares. Whereas it should be emphasized that the overwhelming majority of managements are honest, it must be emphasized also that loose or “purposive” accounting is a highly contagious disease."
Celui qui est très pertinent pour les personnes incitées à acheter des actions dans la bulle Internet:
"Buying stock in new or virtually new ventures. This we can condemn unhesitatingly and with emphasis. The odds are so strongly against the man who buys into these new flotations that he might as well throw three-quarters of the money out of the window and keep the rest in the bank."

05/12/2020
Ong Mclaren

Un livre qui touche vraiment à la question en détail, mais il porte toujours de vieux faits des années 1920-1940. D'où sa large mention sur les questions ferroviaires, l'utilité publique est trop sollicitée que je soupçonne de peu bénéficier à l'analyse des industries populaires de nos jours.

À mon avis, la récente édition de "Intelligent Investor" fait mieux dans la mise à jour et a mis quelques notes de bas de page pour ajuster les déclarations avec la condition maintenant. Dans ce livre, même l'un des co-auteurs ajoutés à cette édition a humblement admis qu'il n'avait pas terminé la lecture de ce livre avant d'avoir été invité à écrire le chapitre. Et je pense que ce livre est trop long pour des informations obsolètes.

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Graham est un auteur intéressant avec des idées originales et n'a pas peur de remettre en question l'opinion des autres et de les mentionner sans ambages dans son livre. L'objectif principal de Value Investing est de trouver des titres à escompte (valeur de marché inférieure à sa valeur comptable / fonds de roulement) afin d'établir une marge de sécurité en cas de défaut. L'objectif est de maintenir la position d'investissement, de sorte que toute prise de bénéfices en raison de l'augmentation du capital est mieux évitée et s'efforce d'avoir un revenu annuel continu à la place; et uniquement pour vendre le titre lorsque la capacité de gain est susceptible de diminuer ou lorsque le prix est jugé trop élevé au-dessus de la prime (il devient spéculatif).

J'hésite à lire une grande partie des liens avec ce livre; mais le concept de Value Investing lui-même repose sur une analyse fondamentale approfondie de l'entreprise. Une clause dans l'acte de fiducie des obligations, la structure de capitalisation ou les bons de souscription attachés aux obligations pourrait affecter les actions, tout comme les apprendre à les connaître.

Des sujets sur les flux de trésorerie et l'analyse des entreprises travaillant avec des actifs principalement immatériels comme les logiciels comp / tech comp seraient une excellente lecture complémentaire de ce livre classique (alias obsolète). Le fait que la dépression se soit produite à l'époque de Graham est maintenant considéré comme une récession légère qui pourrait probablement faire passer les analyses à un seuil plus élevé.
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Le concept de Value Investing est génial, mais le fondateur lui-même pourrait rencontrer une certaine incohérence en le faisant. Les prévisions et le calendrier d'achat futurs ne sont pas une action d'investissement - a plaidé Graham dans Intelligent Investor et Security Analysis. Mais je me demande s'il vient de le faire:
"Au printemps 1951, le Dow Jones Industrial Average s'établissait à environ 250. Le professeur Graham a suggéré à sa classe de la Columbia University Business School que peut-être l'étudiant gagnerait à retarder sa carrière d'investissement jusqu'à ce que le Dow ait terminé SON DÉCLIN PRÉVISIBLE à moins de 200 , qui n'avait pas encore eu lieu en 1951. Warren Buffett a décliné l'avis, et c'est une bonne chose parce que le Dow n'est pas revenu à 200 cette année-là ni depuis. "J'ai eu environ dix mille dollars" lorsque le professeur Graham a donné son Buffett a déclaré au Wall Street Journal. "Si j'avais suivi ses conseils, j'aurais probablement encore environ dix mille dollars." p. 287, Introduction à la partie III.

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Je me pousse à terminer ce livre juste avant mon anniversaire. 908 pages offertes à moi-même! Joie!
Prochain!
05/12/2020
Alston Oberer

La 6e édition est essentiellement la 1940e édition de 2 avec un certain nombre de chapitres, plus l'annexe, supprimés pour faire place à des commentaires contemporains. Les chapitres sont disponibles en téléchargement séparé, néanmoins leur omission est regrettable car beaucoup d'entre eux sont très informatifs et l'accès au matériel séparé n'est pas pratique. Certainement au moins pour la version Kindle, où la taille n'est pas un problème, l'omission est inexcusable - et doublement si vous examinez ce pour quoi ils ont été laissés.

Les commentaires se lisent comme rien de plus que de longs textes promotionnels et n'ajoutent vraiment rien d'éclairant à la discussion. Cela se voit de façon très amusante dans le "commentaire" final sur l'investissement mondial, un sujet naturellement absent de l'édition de 1940. Au lieu de corriger cette lacune, un vague essai est proposé qui parle principalement des difficultés - en donnant des exemples datés, dans certains cas des années 1980 - tant pour mettre Graham à jour sur les marchés d'aujourd'hui.

Plus alarmant, l'un des contributeurs note qu'une certaine pratique est "un risque inacceptable pour ceux d'entre nous qui investissent notre propre argent aux côtés de notre client". Le lecteur ne peut manquer de comparer cette déclaration avec celle de Buffett dans son commentaire à Graham's Intelligent Investor, où il note qu'un gestionnaire ne peut pas se permettre de prendre des risques précisément parce que ce n'est pas son argent qui est en jeu, mais celui de son client. Il montre seulement à quel point les éditeurs sont déconnectés de Graham, de caractère sinon dans la stratégie d'investissement.

Les gens ne devraient pas essayer d'améliorer les chefs-d'œuvre juste pour créer un nouveau numéro. Et dans ce cas, l'éditeur n'avait clairement rien de pertinent à ajouter. Si vous le pouvez, essayez plutôt de réimprimer la 2e édition.
05/12/2020
Cordy Digiorgi

J'ai lu ce livre (et je lirai The Intelligent Investor) car ce sont les livres qui ont façonné la carrière de Warren Buffett. Ce tome est épais et écrit dans les années 1920-30, il est donc un peu difficile à lire; cependant, une lecture attentive aidera un entrepreneur à mieux comprendre comment les gens peuvent vous mentir avec les états financiers. C'était une lecture séminale pour moi et une expérience de lecture importante.

En tant que personne qui n'investit que dans des sociétés privées et ne possède pas de titres publics, j'espérais un peu plus de données qui seraient utilisables. Certes, le livre ne le promet pas, mais c'est la principale raison pour laquelle j'ai repris cela. Si vous avez les mêmes intentions, vous pouvez aller directement à la «Section V: Analyse du compte de revenu, le facteur de bénéfice dans l'évaluation des actions ordinaires» et «Section VI: Analyse du bilan, implications des valeurs des actifs».
05/12/2020
Sebastian Stockhoff

Pas une perte de temps, mais beaucoup plus daté que les investisseurs intelligents. Je pensais qu'une grande partie du bon travail accompli par l'Investisseur intelligent était affaiblie par la sanction de la spéculation.

Également trop normatif et étroitement encadré en fonction des niveaux d'évaluation de la journée. C'est un peu comme lire la Bible - certaines parties que vous pouvez prendre à la lettre (comme dire la crucifixion), d'autres que vous ne pouvez prendre qu'au figuré (comme dire l'histoire de la genèse ou l'arche de Noé) et d'autres que vous devez jeter entièrement (comme dire l'esclavage ou les génocides dirigés par Moïse).

Ça vaut quand même le coup d'oeil (mais seulement après l'Investisseur Intelligent)
05/12/2020
Leandre Garacci

Avec près d'un million d'exemplaires vendus, "Security Analysis" est imprimé en continu depuis plus de soixante ans. Aucun livre d'investissement dans l'histoire n'a eu l'impact immédiat, ou la pertinence et la valeur à long terme, de sa première édition en 1934. En 1951, dix-sept ans après sa publication originale et plus d'une décennie après sa deuxième édition révisée et acclamée de 1940, les auteurs Benjamin Graham et David Dodd avaient vu les marchés des affaires et d'investissement voyager des profondeurs de la dépression aux sommets de la reprise, et avaient observé le comportement des investisseurs à la fois dans le calme du temps de paix et le chaos de la Seconde Guerre mondiale.

La pensée prémonitoire et la perspicacité affichées par Graham et Dodd dans les deux premières éditions de "Security Analysis" ont atteint de nouveaux sommets dans la troisième édition. Dans des mots qui auraient pu être écrits aussi facilement aujourd'hui qu'il y a cinquante ans, ils détaillent les techniques et les stratégies pour réussir en tant qu'investisseurs individuels, ainsi que les responsabilités des décideurs d'entreprise pour créer de la valeur pour les actionnaires et de la transparence pour ces investisseurs.

Cependant, le livre reste axé sur ses conseils et ses conseils intemporels: une analyse minutieuse des bilans est la principale voie vers le succès des investissements, avec toutes les autres considérations un peu plus que les distractions. Les auteurs avaient vu et survécu à la Grande Dépression ainsi qu'aux instabilités politiques et financières de la Seconde Guerre mondiale et étaient désormais mieux à même de définir un programme d'investissement judicieux et rentable dans la seconde moitié du siècle.

"Security Analysis: The Classic 1951 Edition" marque le retour de ce travail depuis longtemps épuisé au canon d'investissement. Il vous fera revivre les fondements de l'investissement de valeur - plus pertinent que jamais dans les marchés tumultueux du XXIe siècle - et vous permettra de posséder le troisième opus de ce qui est devenu le titre le plus accessible et utilisable de l'histoire. de l'édition d'investissement.
05/12/2020
Jephum Hearns

L'analyse de sécurité n'est pas pour l'investisseur amateur ou débutant. Cela étant dit, je n'en ai pas compris environ 63%, mais les parties que j'ai comprises me semblent investir la sagesse à son meilleur. Si vous êtes un investisseur chevronné, vous voudrez lire ce livre et affiner vos compétences. Je reviendrai sur celui-ci.
05/12/2020
Marissa Fiffia

Des choses absolument fantastiques, en particulier par des auteurs contributeurs comme Warren Buffet, Seth Klarman, etc. Si vous avez passé un peu de temps dans le domaine de l'investissement et que vous vous sentez déconnecté des concepts et des pensées, c'est parti ...
05/12/2020
Lethia Raheesh

C'est un classique intemporel. Les principes contenus dans ce livre ont résisté à l'épreuve du temps. Si vous êtes un investisseur sérieux, vous devez lire ceci. Il ne peut y avoir plus d'apprentissage.
05/12/2020
Jefferey Stelle

Excellent livre pour ceux qui sont intéressés par des investissements à long terme.
Une certaine compréhension de l'information financière est requise.
05/12/2020
Zia Schrameck

La bible de l'investissement en valeurs mobilières, c'est-à-dire l'étude des états financiers et l'investissement en actions Écrit dans les années 1930. Toujours inégalé.
05/12/2020
O'Grady Eadey

À propos de l'édition:
J'ai lu la 6e édition la plus récente qui est essentiellement une 2e édition abrégée ainsi que des commentaires de gourous de l'industrie sur chaque partie et la pertinence pour l'investissement d'aujourd'hui. Les gens recommandent également de remplacer la première partie de la 2e édition par la 3e édition qui est plus détaillée et complète.

Je pense que la 2e édition coule mieux que la 3e. Cela a commencé par l'évaluation de la société pour l'investissement obligataire et a suivi l'idée que l'évaluation des actions devrait être basée sur l'évaluation des obligations, car les actions ordinaires représentent une créance non exécutoire sur les flux de trésorerie et les bénéfices de l'entreprise, qui est intrinsèquement moins sûre que les obligations et repose sur plus sur la précision de l'estimation des gains et fonctionne avec une marge de sécurité beaucoup plus maigre.
05/12/2020
Adigun Jividen

Souvent considérée comme la meilleure des nombreuses éditions, j'ai voulu lire cette version car elle est sortie 10 ans après le début de la Grande Dépression. Les `` liens '' entre investir après les années 1920 offrent un aperçu d'une période similaire à celle d'investir après la bulle technologique massive des années 1990.

Bien sûr, nous n'avons pas connu de dépression mondiale après les années 1990 (en raison de Greenspan et du plus grand boom mondial de tous les temps), mais il existe certains points communs. De plus, Benjamin Graham est le père de la valeur de l'investissement. Ses étudiants ont accumulé certains des meilleurs rendements à long terme de l'histoire (même pendant le marché haussier séculaire des années 1960 et 70).

Une bonne lecture pour les investisseurs.

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